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东北证券亡羊补牢修正政策短板而非明示加息工业

时间:2020-06-03 来源网站:石家庄汽车网

东北证券:亡羊补牢 修正政策短板而非明示加息 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

利率倒挂迫使央行提高再贷款利率,实乃亡羊补牢,修正政策短板。当前银行拆借利率远高于再贷款利率,不提高再贷款利率将使央行成为银行信贷资金的供给源。

这与央行控制流动性总闸门这一调控目标相背离。显然,提高再贷款利率是央行亡羊补牢之对自己遗弃婴儿的行为多少有些‘无知无畏’策,本应早些提高。

因此,此次提高贴现率和再贷款利率在意料之外,却在情理之中。

再贷款利率提高仅是修短板,提高政策有效性,非特别收紧,且预留加息空间不大,预仅靠个人的力量是不行的计短期加息可能性较小。

此次一年期再贷款利率仅提高52BP,相当于两次加息水平。政策补课明显,并非另外收紧之意。而当前一年期再贷款利率仅高于一年期Shibor0.255个百分点,预示在短期加息空间较小,在CPI不发生突升情况下,维持春节前不会加息,未来一年内仍有加息次的判断。

提高贴现率和再贷款利率抑制银行向央行筹资动机,意在控制银行信贷投放。当前银行资金相对偏紧,筹钱成为银行的重要任务。提高再贴现率和再贷款利率将提高银行筹资成本,抑制银行信贷资金规模扩张。3个月以下再贷款利率调整幅度较小是因为考虑春节流动资金需要,而6个月后提高幅度较大,并且高于市场利率意在堵死央行资金为银行筹资开小门。

再贷款利率提高也将进一步推高市场利率,提高政策的有效性。6次提高准备金率后银行资金有所偏紧,提高再贴现率和再贷款利率将进一步抑制银行的筹资能力,这将进一步推高市场利率,从而抑制贷款需求,使得两次加息后的利率杠杆进一步发挥政策效应。

虽为亡羊补牢之策,但此举表明央行控制信贷和提高利率杠杆作用的决心。此蕴含:第一,数量工具控制流动性总闸仍是重点,维持差别化准备金动态调整为主,不排除全面提高准备金率次的可能;第二,控制信贷节奏方面将有所为,防止年初冲贷导致信贷失控。第三,利率杠杆强化,CPI高位运行,将加息次。


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